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金隅股份水泥业务环比好转下半年价格看需求延续性和新增量-【新闻】

发布时间:2021-05-26 09:33:41 阅读: 来源:组合聚醚厂家

金隅股份:水泥业务环比好转 下半年价格看需求延续性和新增量

湘财证券有限责任公司分析师(许雯)6月20日发布金隅股份(601992)的研究报告。

湘财证券有限责任公司分析师(许雯)6月20日发布金隅股份(601992)的研究报告。

投资要点:

公司二季度以来水泥销售情况较一季度好转。

一季度由于年初停窑时间较长(近2个月),每吨分摊费用较多,影响了吨毛利约20元,综合吨毛利仅8元,水泥和熟料综合售价237元/吨。4月以来,价格有所上涨,4月价格较3月多出6-7元,产能利用率提升之后,之前影响的20元毛利基本补回。总体而言,盈利不多但已不至亏损。目前日出货量大约15万吨左右,出货量超过每天产量(产量折算成水泥约14万吨/天),处于去库存状态。从价格上来说,华北区域过去2-3年由于新建产能较多,价格一直处于低位,13年在价格策略上,主导企业思路发生一定变化,大企业较少刻意降价,尤其在熟料销售上控制得较好,并且年初停窑执行效果较好,因此目前价格相对而言较稳。进入6月以后局部地区需求疲软价格或有一定下降,但大部分区域价格将维持平稳。三季度预计是全年价格高点,与2010年走势相像,13年全年预计公司水泥和熟料综合售价同比上涨10-20元/吨。

华北区域供给增量较少,未来价格主要看需求持续性和需求增量。

华北区域过去几年大概每年有2000万吨左右新增产能,13年新增产能大概600万吨左右,供给增量较少,未来价格主要看需求。从目前的下游情况来看,混凝土搅拌站是主要需求,其次是重点工程。目前河北、天津、北京的重点工程建设情况较好,但大多是复工工程,区域存在新的大型工程,如北京到张家口高铁、北京到沈阳高铁、北京新机场等,一旦项目启动,华北价格有望明显上涨,也利好公司。新机场建设对公司影响较大,预计新机场建设中水泥需求量至少500万吨,预计13年四季度开工,对水泥形成的较大用量将在14年二季度左右。公司目前主要产能集中在华北区域,12年底实际投产产能4500万吨,13年底实际投产产能预计达5000万吨。华北区域小水泥企业较多,还具有较大整合空间,公司未来在产能布局上仍主要集中于华北区域。考虑到年初停窑因素,预计公司13年销量约3900万吨左右。

脱硝降排对公司成本影响不大。

随着国家对环保的重视,作为高耗能高污染行业,未来水泥行业在节能减排方面的要求将会越来越高。目前《水泥工业大气污染物排放标准》、《水泥窑协同处置危险废物污染控制标准》等相关规范均在出台过程中。

未来水泥行业执行脱硝之后,公司在5000t/d生产线上达到300mg/Nm3,每吨成本增加2元多(包括设备等固定资产投资和运营费用等),影响有限,远小于行业平均吨成本增加15-20元左右的水平。

公司房地产销售情况较好。

公司目前楼盘销售的量、价均不错。13年推货量约200万平米,预售保守预计130万平米,结转目标100万平米。从需求看,公司主要楼盘所在地的需求还是比较旺盛,尤其是北京,中期来看,房地虽有泡沫,但风险不大。分析师预计公司13年房地产业务增速约20%左右。

其他业务平稳增长。

其他业务中,13年公司混凝土销量预计达1500万方,从价格看,今年一、二季度混凝土售价同比有所下降,预计全年每方净利略低于12年。

新型建材业务,公司一季度收入同比增长181%,全年仍有望保持较快增长。物业投资及管理板块,13年收入预计有15%左右增长,由于出租业有一定滞后性,因此14、15年物业板块预计仍能保持百分之十几的增速。一季度公司新租部分的收入增长约12%,续租部分的收入增长约52%,出租率大约91%。

估值和投资建议。

分析师预计公司2013-2015年EPS分别为0.83、0.98和1.1元,对应6月19日收盘价PE分别为6倍、5倍和5倍,目前估值已较低。考虑到华北区域价格已处底部,下跌空间不大,且未来区域内重点工程开工对公司利好,尤其是北京新机场项目,再加上公司的估值优势,分析师给予公司“买入”评级。

重点关注事项。

股价催化剂:区域内新重点工程项目开工。

风险提示:基建、房地产等需求低于预期。

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